卓创资讯分析师 安光

　　【导语】贸易谈判相对顺利 ，原油上涨
，PTA持续去库存，PTA行情冲高现货基差走强。市场利好因素集中 ，后市行情能否续涨？基差是否继续走强？

　　行情冲高基差走强

　　5月PTA行情续涨，现货基差走强
，5月12日现货基差参考期货2509升水170-190元/吨，PTA绝对价格与现货基差同步上涨 。

　　5月PTA行情异动的主因是成本上升、PTA去库存 、贸易谈判取得进展
。5月上旬市场一度传闻华东两套PX装置可能因为上游装置问题而降负荷 ，市场担忧PX产量减少
，PX行情上涨，成本推涨PTA。此前PX理论生产亏损 ，此前PX与原料的价差处于被压制状态
，5月PX行情冲高也属于市场情绪的释放 。PTA处于去库存状态，5月上旬PTA产能运行率一度降至71%左右 ，而下游聚酯开工负荷维持在90%左右
，5月上旬PTA现货加速去库存，市场看涨气氛增强。5月中旬中贸易谈判取得进展 ，进一步推涨PTA行情
。

　　利好预期：贸易谈判取得进展 PTA基本面偏好

　　目前市场上涨且现货基差走强的主因是贸易谈判取得进展且PTA基本面偏好。

　　宏观面：对于贸易谈判取得进展
，一方面提振市场心态，缓解了此前对于贸易摩擦恶化的担忧 ，增强了市场乐观气氛；一方面给与了市场想象空间，纺织品服装关税下调到此前偏低水平
，而美国作为中国最大的纺织品服装出口客户，中国17%的纺织品服装出口至美国 ，中美之间的贸易恢复利好聚酯产业链 。

　　基本面：PTA去库存预期较强
，利好PTA行情，支撑PTA高基差
。按照目前官宣的检修计划来看 ，PTA装置检修计划要明显多于聚酯装置检修计划
，预估5-6月聚酯开工负荷维持在高位，尤其是5月可能整体在90%左右 ，对PTA刚需较好。虽然终端织机开机率低于往年同期
，但聚酯工厂凭借脉冲式高产销，尚能调节聚酯成品库存压力 ，维持聚酯高开工负荷 。预估5月
、6月PTA分别去库存32万吨、18万吨
，PTA现货基差较强，5月12日上午PTA现货市场报盘：5月货源升水期货TA2509在170-190元/吨 、6月货源升水期货TA2509在140元/吨
。目前PTA持续去库存 ，PTA现货及6月货源明显升水期货，预估中短期延续近强远弱的格局。

　　利空预期：下游产品利润不佳 PTA新产能投产预期

　　目前市场的利空预期主要是下游聚酯产品利润不佳且PTA新产能计划投产 。担忧聚酯产品生产亏损
，引发聚酯工厂减产
。截至5月12日，5月月均聚酯产品理论亏损为涤纶长丝POY45元/吨、涤纶短纤110元/吨
、聚酯切片89元/吨、聚酯瓶片189元/吨 ，涤纶长丝FDY亏损幅度更大。在原油及聚酯原料行情反弹阶段
，产业链利润上移，5月聚酯产品普遍生产亏损幅度扩大 ，预估可能导致6月聚酯开工负荷窄幅下降 。

　　另外6月计划投产PTA新产能250万吨 、7-8月计划投产PTA新产能320万吨
，新产能对PTA行情的利空影响将在7月开始释放
。预估华东250万吨PTA新产能6月投产，在7月产能才可以完全兑现为产量 ，7-8月华东另外320万吨PTA装置投产之后
，理论增加PTA产量51万吨/月，利空PTA行情。

　　不确定预期：原油价格是否能脱离近四年内低点

　　汽油消费旺季来临
、中东地缘问题激化、贸易谈判取得进展等利好因素与主要产油国增产的利空因素博弈 ，原油价格是否能脱离近四年内低点存在不确定性 。目前来看
，主要产油国增产的影响日益淡化，而贸易谈判取得进展的影响利好原油价格 ，原油价格上涨中，但贸易摩擦存在不确定性。

　　综上所述
，PTA市场利好因素占据上风，贸易谈判取得进展 ，提振市场信心
，成本推涨叠加PTA去库存的利好延续，预估短期PTA行情上涨 、现货基差较强 ，现货买方大概率将被动跟涨
。